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春节后钢材钢厂库存和社会库存的累积速度超出市场预期。从历年库存变化来看，农历正月十五之后，随着农民工逐步返城，现货需求好转，钢材的社会库存和钢厂库存进入下降通道，但2018年春节之后，市场并未看到库存加速下降。截至3月9日当周（春节后第三周），全品种钢厂库存和社会库存环比增加118.41万吨，而2017年同期已经开始下降。
市场在3月中旬开始对旺季需求产生质疑，结合宏观去杠杆大背景，认为需求极有可能缺席。从产量数据来看，3月份，钢铁行业冬季限产并没有造成钢铁产量下降，限铁不限钢的情况较为突出。属于冬季限产期的2018年1—3月，尽管生铁产量低于2017年1—3月，但粗钢产量高于2017年同期。钢铁产量上升，需求下滑，库存持续升高，市场心态恶化，从而引发期货大幅下挫。
然而，3月中旬之后，螺纹钢期货开始企稳反弹，我们认为价格上行的核心驱动是钢材成交放量和库存下降超预期。自3月中旬至今，建材全国贸易商日均成交量一直维持在20万吨的上方。在最近两年中，类似的密集成交曾出现在两个时段，一是2016年3—4月，二是2017年10—12月中旬。
回顾2016年3—4月和2017年10—12月中旬的库存变化特征，2016年3—4月的库存特点是春节后库存基数低，节后库存持续下降。2017年10—12月的库存特点是库存下降速度快，库存量低于上年同期。
从价格波动来看，高成交量、快速下降的库存带动价格大幅上涨。2016年3—4月，上海螺纹钢现货从3月初的1940元/吨，上涨到4月高点的2950元/吨，上涨1010元/吨，涨幅52%。2017年10—12月中旬，上海螺纹钢现货从10月低点的3900元/吨，上涨到12月初高点的4980元/吨，上涨1080元/吨，涨幅27.7%。
2018年3月下旬至今，上海螺纹钢现货从3月低点的3510元/吨，反弹至最新的3820元/吨，上涨310元/吨，涨幅8.8%。
从当前现货来看，成交持续放量和库存超预期下降尚未结束，反弹驱动仍然存在。成交持续放量带动库存快速下滑，最近5周钢厂库存和社会库存的平均周下降量为132.5万吨，按农历计算已大幅低于去年同期，按公历计算已经与去年同期水平接近。
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